治理层和处所当局鞭策国企鼎新的意愿较强。 处所国资和治理层推动国企鼎新的意愿较强，我们认为徐工可能为较早实现鼎新的处所国企。在本年的资产注入以后，公司可能会鞭策夹杂所有制，和员工股权鼓励。假如可以或许实现鼎新释放活力，应有较年夜改良空间。 一路一带为出口打开空间，尼加拉瓜项目年末开工超预期。 “一路一带”的推动有望为工程机械出口打开空间，徐工今朝的出口占收入比20%。参股的尼加拉瓜项目年末打算开工，超市场预期。运河项目如能实行，我们假定对工程机械需求约300亿元人平易近币，年均60亿元。我们认为项目最年夜的风险是政治风险，是以在盈利猜测中没有斟酌此项目收益。 工程机械国内市场保持谨严，起重机相对安稳。 2014年国内投资特别欧宝体育是房地产增速继续下行，工程机械操纵率仍在负增加，同时企业和银行对工程机械仍在缩短杠杆，是以我们对2015年工程机械国内市场保持谨严不雅点。徐工占比50%的产物起重机首要利用在基建和工业范畴，相对混凝土泵车受地产投资下行影响较小。同时因为起重机市场集中度高，毛利率较低，盈利能力下行空间应有限。我们相对看好起重机盈利安稳。 保持盈利猜测，上调方针价至15元。 徐工今朝是A 股工程机械中估值最低的公司，因为市场对国企鼎新和一路一带相干公司赐与估值溢价，徐工多是机械板块国企鼎新实行较早的公司，和尼加拉瓜项目可能超预期，我们认为其估值可以或许恢复到行业平均程度。 基在瑞银VCAM 贴现现金流模子(因为市场无风险利率降落，我们将WACC从7.8%降落至7.5%，并将持久利润增加假定从10%提高到12%)，将方针价上调至15元(原为9.6元)。
徐工机械：国企鼎新和一路一带计谋受益者 www.6300.net 2014-12-12中国工程机械信息网
