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乙烯是石化工业的根本原料，首要下流衍生物有聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷、苯乙烯、聚氯乙烯、乙烯-醋酸乙烯共聚物等多种化工产物。我国乙烯出产线路浩繁，首要工业化线路包罗石脑油裂解、甲醇/煤制烯烃（MTO/CTO）、烯烃催化裂解、催化裂化/裂解（DCC/CPP）、重油高效催化裂解（RTC）、乙醇脱水等。2023年，国内供需错配款式按捺了乙烯行业整体盈利态势，需求恢复有限按捺了产物价钱，各线路延续吃亏。2024年，市场预期向好利好乙烯下流需求，油价回调将进一步利好财产链盈利表示，财产链有望实现盈亏均衡，可是部门产物多余和装配吃亏的场合排场仍将在很长一段时候内存在，前期国内以范围竞争为代表的 年夜乙烯 时期将在将来10年内周全步入本钱竞争时期。

乙烯各线路延续吃亏

2023年，全球乙烯产能新增范围冲破870万吨/年，总产能达2.28亿吨/年。新增产能超80%来自亚洲，20%来自印度、美国。中东几近没有新增产能，而欧洲地域受能源价钱上涨和原料紧缺影响，油气和化工行业遭到重创，科思创、巴斯夫等年夜型欧洲石化企业均传出年夜量减产和停产的动静。

滞胀压力下乙烯消费恢复乏力

2023年，地缘政治和疫情对全球石化市场的影响逐步减退，取而代之的首要是美国、欧洲国度延续的高通货膨胀和潜伏的金融危机风险。现实上，自2022年下半年最先，美国通货膨胀致使的需求疲弱就已闪现，即便是消费根本年夜、增加惯性强的包装范畴，消费增速也从2021年的6%年夜幅下滑至2%。2023年下半年，跟着去库存周期竣事，消费疲弱态势有所恢复，但还没有恢复至疫情前程度。

分地域看，全球各区域乙烯消费表示分化较着，经济下行压力下，亚洲地域需求率先恢复，乙烯消费增速较着回升，而独联体国度、中东、西欧地域受能源危机和地缘磨擦影响，乙烯消费延续下滑。此中，北美地域通货膨胀和金融危机风险加重，下流市场需求疲弱，但欧洲缺口填补了部门北美消费，乙烯消费得以保持增加态势；东北亚地域跟着疫情影响减退，市场需求逐步回暖；中东地域几年来项目投产历程阻滞，下半年巴以冲突进一步拖累需求，乙烯消费呈现负增加；欧洲地域能源供给重要问题仍存在，特殊是跟着欧洲企业提早进口和商业宽免期竣事，欧洲将更多地从国际市场追求替换资本，乙烯持续负增加场合排场难以改变。

国内乙烯装配开工率不到85%

2023年，我国乙烯新增产能约600万吨/年，市场供给压力创汗青新高。但市场仍处在疫情后修复阶段，终端需求弱势，乙烯消费不和预期。即便油气价钱回落利好财产链，但国内供需错配款式按捺了整体盈利环境。全年来看，财产链仍保持吃亏状况，但幅度较2022年有所收窄。

2023年，我国乙烯总产能冲破5000万吨/年。广东石化120万吨/年、海南炼化100万吨/年炼化一体扮装置在2月接踵投产，浙江兴兴新能源100万吨/年青烃裂解装配在5月建成投产，劲海化工44.8万吨/年石脑油裂解装配在二季度投产，整体供给压力剧增。下半年，新增乙烯项目较少，唯一宝丰能源三期煤化工项目投产。

从原料布局看，石脑油裂解还是最首要的乙烯出产线路，产能份额增至70%；其次是MTO/CTO线路，最近几年来受制在碳减排和环保政策，产能份额逐年下滑至14%；乙烷/LPG（液化石油气）轻烃线路，跟着卫星石化、浙江兴兴新能源等项目投产，产能份额升至8%。

值得留意的是，油价虽较2022年有回落，但仍处高位，下流需求恢复难抵本钱压力。受油价和需求牵制，绝年夜大都石化产物盈利状态短时间内难以改良，下流开工率难有较年夜晋升。2023年乙烯装配开工率不到85%。

乙烯需求增加动力不足

因为工业出产恢复不和预期，居平易近消费决定信念不足，终端范畴苏醒迟缓，下流聚乙烯、乙二醇等产物需求低迷，国内乙烯消费回升乏力。

具体来看，2023年头我国采购司理指数（PMI）从底部敏捷反弹冲破50%，市场遍及预期石化产物市场将迎来反弹，投契囤货和炒作一度推高国内年夜宗产物价钱。但是，春节后终端市场延续低迷，叠加房地产投资和出口加快回落拖累，2023年二季度聚乙烯需求偏弱，乃至弱在2022年一季度程度；乙二醇市场场合排场加倍严重，全球经济下行颓势难改，市场消费需求削弱，纺织服装并未呈现预期中的消费岑岭，国内聚酯口岸库存处在汗青高位。同时，盛虹石化、海南炼化、浙江兴兴等多套乙二醇装配投产，新增供给压力远超2022年，国内乙二醇装配深度吃亏，持久供需错配款式进一步利空乙烯消费。2023年下半年，乙烯需求首要增加动力仍来自国内政策性需求范畴的增加和内需改良。

2023年全年来看，固然乙烯需求弱势，但斟酌到上下流项目扶植和包装、汽车、农业等行业增加环境，我国乙烯当量消费增速在6%~7%，此中有3个百分点摆布的增加是由2022年较低的基数致使，现实增幅有限。

供强需弱按捺乙烯财产链盈利

2023年二季度，国内石化产物需求虽未有较着起色，但受美国银行业危机和美联储加息耽忧影响，国际原油价钱敏捷跳水，叠加炼厂检验季影响，石脑油等原料价钱敏捷回落，下流各板块吃亏压力减缓，特别是合成树脂板块吃亏年夜幅收窄。2023年下半年，布伦特油价先涨后跌，年底已跌为75~80美元/桶爱游戏，固然利好财产链，但供强需弱布景下石化产物仍保持窄幅吃亏。全年来看，原料价钱同比年夜幅回落，各线路本钱重心均有所下移，但需求恢复有限按捺产物价钱，各线路延续吃亏。

此轮全球乙烯扩能周期根基接近尾声，2024年，全球新增产能400万吨/年，全数来自中国和中东地域。能源危机和通胀风险或将延续，但全球经济筑底企稳预期向好，下流消费延续修复，行业盈利状态有望好转。

全球乙烯进入本轮扩能岑岭尾声

2024年全球乙烯新增产能有限，唯一伊朗Gachsaran PC（聚碳酸酯） 100万吨/年乙烷裂解装配和我国裕龙石化2 150万吨/年石脑油裂解装配投产，合计400万吨/年，乙烯产能将增至2.32亿吨/年。

因为2023年油价仍处高位，需求恢复有限，在吃亏压力下，乙烯整体产能释放不和预期。2024年，跟着全球经济修复、需求回暖，装配盈利状态有望好转。

乙烯苏醒态势区域化较着

全球经济商业勾当在2023年显著承压，首要是因为发财国度加息政策对本国经济的按捺。在油价高企、供给增添、需求转弱的影响下，全球化工行业处在景气周期低谷。2024年跟着政策收缩竣事，滞胀风险将较着化解，全球商业勾当也将触底回升，石化产物需求回暖预期加强，化工行业有望走出低谷。

全球各年夜经济体市场表示分化严重。此中，美国货泉政策收缩对经济的按捺感化将延续闪现，估计2024年经济将延续下行，通胀致使的消费按捺风险和相对宽松的货泉政策在必然水平上按捺需求恢复，可是得益在较低的乙烷价钱，和亚洲、欧洲市场需求缺口的扩年夜，美国乙烯需求仍将保持正增加，但增速将年夜幅降落。欧洲地域固然安稳渡过了2023年的冬季，但从俄罗斯自然气减产和欧洲对俄石脑油实行新一轮商业禁令看，能源危机对欧洲的影响也将延续，高企的本钱和高通胀压力在必然水平大将继续按捺当地消费；东北亚地域则受经济恢复、供给放缓、出口好转等身分提振，整体需求有望恢复。

国内乙烯市场扩能显著放缓

2024年国内乙烯扩能暂缓，但上年投产装配产量释放，市场仍将继续消化供给压力。国内经济逐步走出疫情影响，市场预期向好，利好乙烯下流需求。油价回调将进一步利好财产链盈利表示。全年来看，财产链有望实现盈亏均衡。

2024年，国内乙烯新增产能范围较往年年夜幅放缓。但斟酌到2025年后仍有年夜量产能上马，2024年将是几年内独一和缓窗口。跟着国内经济预期向好，需求延续修复，估计国内乙烯开工率将有所晋升，但前期投产过快，堆集的供给压力仍需时候消化，全年开工率将保持在85%~88%。

将来，我国乙烯财产链将继续朝着范围化、一体化标的目的成长，产能范围仍将延续扩大。同时，跟着国内乙烯当量消费自给率的晋升，国内乙烯财产链的竞争压力将更加剧烈，部门产物多余和装配吃亏的场合排场将在很长一段时候内存在，前期国内以范围竞争为代表的 年夜乙烯 时期将在将来10年内周全步入本钱竞争时期。

乙烯消费逐步走出疫情 暗影期

2024年，跟着国内经济筑底修复，石化行业新一轮再均衡最先，财产链整体盈利将迟缓回升。

具体来看，2024年跟着工业消费逐步苏醒，下流相干行业景气宇有望迟缓回升，带动石化产物需求恢复。房地产政策周全转向，加年夜保障性住房扶植和供给等政策部门对冲地产债务风险，估计2024年房地产投资降幅进一步收窄，对石化产物需求的拖累有望和缓；新能源汽车表里需将配合发力使其增量较着，带动石化产物需求继续增加。

从商业款式来看，近年我国石化产物产能快速扩大，市场供需矛盾加重，产物出口成为我国石化企业的新选择，而全球经济和商业款式的重塑将进一步影响国内石化产物出口。2022年以来，发财国度进入加息缩短周期，全球通货膨胀带来的需求不振、前期库存堆集和疫情致使的商业出口范围降落，使得国内石化产物出口年夜幅降落。2024年，发财国度货泉政策将最先转向，美国和欧洲均有望降息，区域内消费意愿有所恢复。跟着国际运费年夜幅降落，商业活动阻力将年夜幅下降，为全球商业调剂缔造了充实前提。同时，国际情况依然严重复杂，欧洲将更多地向国际市场追求替换资本，届时，亚洲和北美的石化产物将争取欧洲市场。

聚乙烯还是乙烯下流最年夜消费范畴

2024年乙烯下流市场需求整体向好，但各产物和线路的市场表示差别化较着。此中，包装、汽车、农业等终端范畴的成长将继续拉动聚乙烯需求；乙二醇在年夜量新增产能冲击下弱势款式难改；苯乙烯财产链年夜幅扩大，自给率年夜幅晋升。聚氯乙烯、环氧乙烷等产物仍受下流房地产市场低迷影响，消费增速均保持低位。聚乙烯还是乙烯下流最年夜的消费范畴，各产物消费份额根基与2023年持平。

聚乙烯需求有望回暖，继续支持乙烯消费。2024年，估计跟着国内终端市场逐步苏醒，聚乙烯需求有望小幅回暖。供给侧看，2024年聚乙烯仍有年夜量产能投放，估计新增产能超200万吨/年，产物自给率不竭晋升，叠加国外加息竣事消费慢慢恢复，开工率晋升，进口套利窗口封闭。将来跟着国内产能多余风险加重，通用商标产物进口范围将进一步缩窄。

乙二醇弱势款式难改，或将延续吃亏。2023年，国内乙二醇产能扩大程序不减，新增产能近300万吨/年。开工方面，在环保和利润两重压力下，国内煤制乙二醇行业开工负荷多处在40%~60%区间。我国乙二醇消费增加首要得益在下流聚酯产能年夜幅扩大，叠加纺织服装消费回暖，国内聚酯装配开工状态杰出，为乙二醇带来了较好的需求支持。但聚酯库存压力整体偏高，终端产物利润遭到按捺。2024年，国内乙二醇行业供给多余场合排场进一步加重，乙二醇装配或将延续吃亏。

终端需求延续弱势，环氧乙烷延续吃亏。2023年，环氧乙烷总产能冲破700万吨/年，但是，受本钱高位、需求疲弱影响，环氧乙烷装配效益低迷，国内环氧乙烷装配开工积极性不高，部门装配减负荷，全年环氧乙烷平均开工率下滑为60%上下。需求方面，非离子概况活性剂遭到下流日化需求不变支持，在环氧乙烷财产链中表示相对不变。而乙醇胺供需缺口仍存，出口套利窗口打开，有力支持乙醇胺价钱。但是，作为占环氧乙烷下流最年夜市场份额的聚羧酸减水剂单体，近几年受房地产需求降温影响，装配遍及自动降负或泊车，严重拉低环氧乙烷消费。2024年，国内环氧乙烷扩能程序放缓，但下流减水剂需求拉动有限，供强需弱仍将按捺产物利润，估计环氧乙烷效益短时间内难以改良。

苯乙烯高速扩大，国内自给率敏捷提高。2023年，国内苯乙烯产能扩大高歌大进，连云港石化60万吨/年、广东石化80万吨/年、浙江石化60万吨/年等多个年夜型项目集中投产，总产能已超2000万吨/年。需求方面，上半年苯乙烯上游纯苯调油需求兴旺，价钱相对坚挺，与苯乙烯价差缩窄，国内苯乙烯行业盈利程度未见较着恢复。而终端房地产、家电范畴需求延续疲软，下流利润未有较着恢复，库存压力较年夜，必然水平上按捺了苯乙烯需求。但遭到下流ABS（丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物）等装配新增产能拉动，苯乙烯需求增加较快。2024年，苯乙烯产能继续增加，叠加上年投产产能释放，整体供给压力庞大。多量下流ABS等项目投产将有助在减缓部门供给压力，并对苯乙烯消费做强势支持。

受房地产行业拖累，PVC（ 聚氯乙烯）需求或将延续疲软。2023年，国内PVC产能高速扩大，福建万华40万吨/年、陕西金泰60万吨/年、浙江镇洋40万吨/年等装配集中投产。即使国内房地产托底政策会阶段性提振内需，有益在 PVC去库存，但房地产市场短时间内仍将处在下行周期，新开工面积受制在资金压力仍延续低迷，从而按捺PVC需求。在供给年夜增、需求转弱的布景下，PVC保持较深吃亏场合排场，整体开工也处在近5年低位程度。2024年，国内产能扩大放缓，供给压力有所减缓，但终端房地产市场调剂仍需时候，短时间内对PVC消费提振有限。